加息还是悬在投资者头上的剑

正在市场热烈猜测加不加息之际，今天，中国央行计划在例行公开市场操作中发行规模创纪录的3个月期票据。昨天，中国央行表示，将于周四发行价值人民币1300亿元的3个月期票据，发行规模高于上周的人民币1200亿元。一般而言，此举应是央行释放出的一个更强的货币政策紧缩信号。这一信号在北京新“地王”诞生之时发出，别有意味。

前不久，中国房地产市场还出现了较普遍的降温，但全国“两会”一结束，北京为首的大城市土地交易即刻活跃起来。最近数据显示，2月份中国全国房价较去年同期温和上涨10.7%。而截至2月底，北京的房地产投资较去年同期增长71%。本周一，北京的两块土地拍卖打破了纪录。大兴区一块住宅用地以人民币52.5亿元的总价成交，一家隶属于中信集团的房地产公司以每平方米人民币1.7万元的楼面地价拿下了这块地,创造了北京楼市拍地总价新纪录。而当日早些时候，朝阳区一块土地以人民币40.8亿元的总价拍给另一家房地产开发商远洋地产，楼面地价为每平方米人民币2.7万元，创下了最高拍地单价纪录。

周三，世界银行在一份季度例行报告中提醒北京：中国宏观经济面临风险，房地产价格的上涨应该受到控制，否则将升至危险的水平。在这份报告中，世界银行敦促中国政府采取更多举措为经济降温及抑制通货膨胀，建议通过加息或让人民币升值抑制通货膨胀及防止房地产市场泡沫生成。世界银行认为，中国今年的宏观政策立场应该较2009年收紧。

世界银行和许多经济学家都认为中国需要采取比其他大多数经济体更有力的退出措施，因为北京在力保经济复苏中投入更多，中国经济增速也快得多。世界银行将其对中国今年经济增长率的预期由去年11月份给出的8.7%上调至9.5%。此前，北京公布的今年经济增长目标为8%左右，低于2009年的8.7%。

像很多机构分析的那样，世界银行也注意到中国地方政府财政状况紧张。即使中国宏观经济状况稳健，即使地方政府财政问题可能还不至于马上对经济带来系统性风险，限制向地方政府融资工具提供新贷款仍是当务之急。正是因为地方政府不能直接发行债券，地方财政才不得不高度依赖土地交易提供的收入。另外，地方政府还建立了由其自己担保的大量融资工具和投资公司，以合法地获得银行贷款。当债务累积到一定规模，而经济增长前景尚不稳定时，对地方政府是否能履行担保的担忧不断加重。

世界银行也提到了一些妨碍北京果断收紧政策的因素。比如，今年中国通货膨胀率不太可能升至很高水平，预计今年CPI（消费者价格指数）增长3.7%，明年将放缓至2.8%。比如，中国出口短期看起来不错，但到今年晚些时候的前景就不明朗了。预计中国今年的经常项目盈余将增至3040亿美元。

其实，市场看到，北京已开始逐步解除金融危机期间实施的刺激举措。今年以来，中国央行两次上调银行存款准备金率，意在放缓信贷增速。中国国务院总理温家宝向全国人大所作《政府工作报告》也强调了维持物价稳定的重要性。

回到中国央行发行空前规模票据这一动作，它既提明了北京调控货币政策的方向，也暗示了央行倾向使用的手段。也许，北京更愿意加息成为悬在头顶上的剑，而没下决心使用它。

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