叶檀退市风险来了请记住你不是王亚伟

叶檀：退市风险来了 请记住你不是王亚伟

退市制度成为2013年新年我国股票市场最值得关注的新政。新年第一个交易日，作为落实主板退市的配套制度，《上海证券交易所风险警示板股票交易暂行办法》正式运行。与深交所只设“退市整理板”不同，上交所的“风险警示板”包括“风险警示股票”和“退市整理股票”两类，“风险警示股票”包括23家ST公司股票和20家*ST公司股票，目前暂无“退市整理股票”。　　退市制度展现威力，截至4号收盘，风险警示板共有13只股票跌停，占该板可交易股票比例三分之一。这并不是第一次，去年7月上交所发布《风险警示股票交易实施细则 (征求意见稿)》，在将ST板块股票列入风险警示板的“噩耗”刺激下，整个ST板块连续两天上演“百股跌停”。　　此次退市制度有两个方面的内涵，一方面禁止风险股票恶性炒作，另一方面向市场展示退市的决心。　　证监会必须给习惯于炒作ST股的普通投资者以退出通道，同时展示决心，他们面临着巨大的难题，过度保护可能让退市制度名存实亡，严格退市可能彻底封堵并购重组之路。　　退市与上市是股票市场的基础制度，是建立信用定价机制的基础，上市退市不一定代表有信用，任何金融制度只要让信用溢价就是好制度。　　退市制度有两点值得关注：稳健退市、安全退市成为重中之重；重组溢价并不会因为退市制度。　　上交所规定增加风险控制手段。按照规定，“风险警示股票”和“退市整理股票”投资者只能使用限价委托，而不能使用市价委托；同时，“风险警示股票”涨跌幅设置为±5%，“退市整理股票”为±10%。“风险警示股票”当日换手率达到30%的，属于异常波动，上交所可对其实施盘中停牌，直至当日收盘前5分钟；二是单一账户当日累计买入单只“风险警示股票”的数量不得超过50万股。这显示出，监管层对于退市时社会安全的考虑胜过其他因素，上交所决心杜绝资本大鳄通过市场价格操纵吸引散户的行为，避免更多的散户卷入风险黑洞，增加退市的社会不稳定风险。以往权证价格异常的案例尤在，在退市制度上绝不应该重蹈覆辙。　　证监会提出退市制度保护投资者的四部曲：一是加强退市信息披露，向投资者揭示退市风险；二是设立“退市整理期”制度，以利于投资者有更多的机会处理手中股票；三是建立重新上市制度，“能上能下”、“能下能上”；四是为退市公司投资者提供股份转让服务。　　复活上市存在重组溢价，而退市后重新上市相当于台后重组上市，退市前后股票有最大的折价，重新上市则可以获得最大的溢价，复活上市与重新上市应成为重点监管的领域。　　深交所去年12月推出的退市制度设计不够缜密，被投资者诟病。按照相关规定，某只股票在被深交所作出终止上市决定后5个交易日届满的次一交易日起，将进入退市整理板进行交易，推算*ST创智和*ST炎黄两只股票最快将于1月11日“入住”退市整理板。　　两只股票垂死，9只股票重生，2012年年底深交所召开的第七届上市委员会会议传出消息，*ST关铝等9家暂停上市公司恢复上市申请均获通过。此前深交所有关负责人表示，*ST关铝等公司分别通过改善经营、实施破产重整计划和重大资产重组等方式，主营业务和盈利能力获得改善，增强了持续经营能力。这也就意味着，某些重组成功的股票依然存在巨大的重组溢价，火中取栗者仍有巨大的转腾空间。　　面对前门退、后门进的质疑，证监会投资者保护局称，任何一项新的法律法规实施，必须留出必要的通告和准备时间，才能保证市场参与各方的权利公平和机会公平。沪深交易所立足投资者保护和“稳中求进”的原则，专门对存量和增量暂停上市公司予以区别对待，进行新老划断，作出妥善安排。　　退市不可能大面积全退，二级市场的普通投资者请记住，你不是王亚伟 ，赌重组要赌的东西太多，普通投资者输面极大，赔不起。　　重要的是，证监会得证明自己对所有僵尸上市公司一视同仁，对多年依靠政府补贴的公司绝不姑息，对明显出现价格异动的公司将一查到底，否则，退市制度将会变成一轮寻找无后台软弱者的游戏。建立公平的、严惩内幕交易者的制度，是建立严格的、有说服力的退市制度的前提。　　新退市制度刚刚走步，希望监管层通过严格的退市制度，通过严厉惩处内幕交易，表现出自身对信用的尊重，以及自身的监管信用。

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